再一次股票中杠杆是什么，林清轩对“国货高端护肤第一股”发起了冲击。

根据最新披露的招股书，在今年上半年，林清轩的营收为10.5亿元，同比增长98.1%；净利润同样高增109.2%，达到1.8亿元。它能在大环境不佳的情况下，获得营收和净利润的翻倍增长，实属不易。

但与此同时，围绕它的争议也并未停歇。比如在研发上，今年上半年林清轩仅投入了1803万元，占总营收的比例仅为1.7%，远低于业内同行。而在过去三年里，其营收节节攀升，但研发投入始终不高，分别为2112万元、1975万元和3040万元。且研发费用率是一路走低，2022年时是3%；2023年和2024年只有2.5%左右；到今年上半年更是降至1.7%。

另外，近几年林清轩还多次因虚假宣传被罚。比如在今年2月，其在北京的一家分店因违规使用“抗老”和“抗衰”等功效宣称而被罚款近2万元；此前在2021年，林清轩还因宣传产品具有“修复肌肤”的功效而被罚款5万元。

同时，它屡屡因“博眼球”的宣传方式而受到质疑。比如在2022年初，林清轩创始人发文指责香奈儿涉嫌“不正当竞争”，但并没有拿出过硬的证据，因此被质疑是“碰瓷”式宣传；一年后，他又因为在直播间当众喝精华水，被认为是误导消费者。

在一些业内人士看来，林清轩作为高端定位的护肤品牌，如果一直采用“重营销，轻研发”的经营模式，可能会影响到后续业绩的稳定、长期增长。

若分析林清轩在今年上半年的成功，主要得归功于抖音。

招股书显示，今年上半年林清轩在抖音上的营收达到3.5亿元，相比于去年同期的0.8亿元，增长了337.5%。而抖音在整个电商渠道的营收占比，也从去年同期的32.7%猛增至55.9%，一举超越天猫，成为林清轩销售第一的电商平台。

而它在抖音上的经营策略也很简单，就是“烧钱”买流量。在今年上半年，其在电商平台的营销开支就高达2.8亿元，相比于去年同期的0.9亿元，增长了211.1%；另外还支付了4953万元的电商平台服务费，同比增长151.7%。这两项费用总计为3.3亿元，而林清轩在整个电商渠道的营收也才6.2亿元，由此可计算出其在该渠道的营销费用率高达53.2%，高于业内平均水平。

这笔庞大营销费用中的一大部分，被用来请KOL/KOC直播带货。仅在今年上半年，林清轩合作的KOL/KOC数量就多达650个，超过去年一整年的数量，而相应的直播带货场次也达到了1600场，为历史之最。同时，这些KOL/KOC为林清轩贡献了27%的商品交易额，已经成为其主要的线上销售渠道。

另一部分费用则被用于品牌自播体系的打造。蝉妈妈数据显示，2025年林清轩在抖音的品牌自播号数量翻了三倍，直播频次翻倍。其创始人孙来春、孙福春，以及家族成员孙福春儿子“小孙总”，乃至总裁助理、品牌合伙人，都开设了个人账号，目的是通过塑造不同形象IP为品牌引流。

但随着抖音电商告别高速发展期，身处其中的美妆品牌不仅要面对飙升的流量成本，而且随时可能遭遇销量断崖式下滑的风险。据业内人士介绍，由于独特的推流机制，抖音平台始终都牢牢掌握着流量入口，并控制着品牌获取流量的成本。在这种体系下，品牌只要舍得投入，那大概率可以获得销量的快速增长。但如果运营能力不强，品牌可能就会陷入“越卖越亏”的困境，一旦有一天亏得实在受不了了，选择减少投入，就可能面临销量的快速下滑。

而对于拥有线下基本盘的林清轩来说，通过不计成本的投入，想在抖音做到年营收10亿级的规模，相对来说还比较容易。但如果它的目标是像韩束那样做到几十亿级别，并且还能保持稳定，那可能就非常难了。

相比于在抖音的“高歌猛进”，林清轩今年在天猫的表现乏善可陈。

据招股书显示，今年上半年林清轩在天猫的营收为1.12亿元，同比微增0.9%。而去年同期，天猫在其电商渠道的营收占比还有45.1%，远高于抖音的32.7%，是当之无愧的线上第一渠道；可到了今年，占比已下滑至18.2%，远低于抖音。

另据魔镜数据显示，在今年9月，林清轩在淘系平台(包括天猫和淘宝)的GMV已经出现下滑，降幅为8%；到了10月，GMV降幅扩大至44%。可见，其在淘系平台的状况还在不断恶化。

而作为品牌曾经的主力渠道，林清轩在线下的营收增长还不错，今年上半年录得50%的增速，营收规模为3.6亿元。不过更令人惊讶的是，推动其线下增长的主动力居然不是拓店，而是同店收入。

以直营店为例，今年上半年其同店同比收入平均增幅高达19.6%；而店内的日均收入则由去年同期的3600元，猛增至4200元，远超过去三年的增幅。对此，林清轩的解释是因为“新SKU的推出推动产品销量增长、现有核心大单品的升级以及透过更精细化管理所实现的营运效率提升”。

相较之下，林清轩今年的拓店速度并不算很快。从2022年至2024年，其门店数由366家增至506家，平均每年增加70家。而在今年上半年，门店数量增加了48家，拓店速度比过去两年略有增加。

值得一提的是，这其中增加的主要是直营店和联营店，而加盟店的数量甚至是下滑的。据悉，虽然早在2023年，林清轩就已经放开了传统加盟模式，但实际推进的效果并不好。其中在2023年，加盟的门店数仅35家；2024年，门店数还减少了3家，仅剩32家；到今年上半年，数量更是减至25家。有内部人士透露，其目前已停止加盟模式。

之所以在线下拓店遇阻，和它采用的经营模式有很大关系。和大部分单品牌店一样，目前林清轩在线下采用的经营模式也是“买产品送服务”。如今在该领域，不仅竞争激烈，而且对于专业人才的配置要求非常高。据一位从业人士透露：“作为这类单品牌店的店长，不仅要有专业的产品知识和服务手法，同时还得具备敬业的态度，更重要的是要有高情商，能够和顾客相处融洽。”

因此，无论是直营还是加盟，如果品牌方没有配置相关的专业人才，即便开了店，大概率也会在短时间内倒闭。并且，未来林清轩如果在线上的体量做大，也会影响到线下渠道的生意，容易引发联营店的不满，进而对线下拓店造成阻碍。

除此之外，作为一个定位高端的护肤品牌，林清轩在研发上也存在短板。首先是研发投入过低，尤其是在今年上半年，它在录得10.5亿元营收的情况下，研发费用仅为1803万元，费用率低至1.7%。

同时，它还存在过度依赖单一大单品的问题。根据招股书显示，其精华油大单品在今年上半年的营收高达4.8亿元，占总营收的45.5%。去年同期，该产品的营收还只有1.7亿元，半年暴增3.1亿元，为品牌贡献了近60%的营收增量。

不过对于林清轩来说，眼下最重要的任务还是冲击上市。根据其与投资机构签订的对赌协议，若公司未能在2026年12月31日前完成上市，投资者有权要求其实控人，以年化8%的利息回购股份，涉及资金多达数亿元。

当然股票中杠杆是什么，如果能成功上市，它不仅可以利用募集的大笔资金来补齐在研发和产品上的短板，而且有助于其在线上获取流量和线下拓店。

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